上市之后五連陽的章源鎢業(yè)（002378.SZ）在4月8日來了個急剎車。公司公告，因近期價格波動過大，換手率過高，停牌待查是否有應披露而未披露的信息。

章源鎢業(yè)的走勢不免讓人聯(lián)想到之前遭游資爆炒的科冕木業(yè)，只是科冕木業(yè)如今已是“人”走茶涼，年報業(yè)績無法支撐現(xiàn)在高估的市價，游資撤退，股價掉頭往下。

而與科冕木業(yè)不同的是，上市初期即有很多機構看好章源鎢業(yè)，被冠以了‘世界鎢都’第一股”、“未來鎢行業(yè)的主力軍”等稱號。

而上市后的章源鎢業(yè)也不負眾望，上市后五天漲幅達201.3％，這讓今年的次新股大多都望塵莫及。WIND顯示，除了在主板上市的吉林高速上市后五天上漲達216.76％之外，無一新股能破此紀錄。而其上市后五天283.94％的換手率更是高居榜首，遙遙領先。

記者在4月8日下午致電公司，其證券部人士表示具體異動原因尚未明確，有待公告。

這只“暴漲”的次新股背后到底隱藏著什么？

被誤讀的“世界鎢都”第一股

章源鎢業(yè)被國信證券的分析師彭波譽為“世界鎢都”第一股，而這正是市場資金趨之若鶩的炒作點。

但記者調查發(fā)現(xiàn)，“世界鎢都”第一股似乎被誤讀了。

中國贛州素有“世界鎢都”之稱，鎢礦保有儲量居全國第二位，約占全國的39％、世界的26％。位于江西贛州的章源鎢業(yè)在當地固然是一枝獨秀。然而在全球經探明的鎢礦產資源儲量中占比近70%的中國，章源鎢業(yè)并不是鎢業(yè)第一股。

章源鎢業(yè)證券部人士對記者說：“那些所謂的‘第一’并不是我們宣稱的。我們的生產規(guī)模都在招股說明書中作了具體的說明�！�

根據公司披露，2009年其鎢粉及碳化鎢粉的產銷量國內排名前三、硬質合金的產銷量國內排名前五，擁有淘錫坑鎢礦、新安子鎢錫礦、大余石雷鎢礦和天井窩鎢礦四座采礦權礦山，并擁有五個鎢冶煉及深加工廠，擁有東峰、石圳、白溪、碧坑和長流坑五個探礦權礦區(qū)。

《中國鎢工業(yè)年鑒統(tǒng)計》（2008年）數據顯示，2007年，公司鎢粉及碳化鎢粉銷售1,610噸，占16.06%、保持國內市場鎢粉及碳化鎢粉銷售量前二名，而第一名則為廈門金鷺特種合金有限公司。2007年，公司硬質合金銷售1,277噸，占6.87%，銷售量行業(yè)排名第四，前三名分別為株洲硬質合金集團有限公司、自貢硬質合金有限責任公司、廈門金鷺特種合金有限公司。

這里的廈門金鷺特種合金有限公司就是指廈門鎢業(yè)（600549.SH）旗下的子公司。

資料顯示，廈門鎢業(yè)為目前世界上規(guī)模最大的鎢制品生產供應企業(yè)之一。鎢冶煉產品的生產能力居世界第一，還是國內最大的鎢粉、碳化鎢粉生產商和出口商，鎢鉬絲材產銷量占全國的60%以上。其擁有兩個礦山、兩個鎢冶煉公司、一個硬質合金公司、四個鎢鉬絲材公司、一個國際貿易公司和一個房地產開發(fā)公司。

從上可看出，章源鎢業(yè)的鎢粉產銷量并非是全國第一。

不過公司證券部透露，目前章源鎢業(yè)的確是國內為數不多的產業(yè)鏈完整的公司。公司現(xiàn)在從鎢上游采礦、選礦，中游冶煉至下游精深加工的完整一體化生產體系。生產的產品包括上游的鎢精礦，中游的APT、氧化鎢，還有下游的鎢粉、碳化鎢粉、鎢材、硬質合金及其工具等全系列鎢產品的能力。

他表示：“由于2009年公司購買鎢精礦只有3900噸左右的配額，這導致原料供應有限，因此公司去年外購7000噸鎢精礦�！�

記者了解到，2007－2009三年，公司購入鎢精礦數量為7453.73噸、3379.36噸、5,016.15噸，購入單價為5.66萬元/噸、7.75萬元/噸、8.46萬元/噸。近三年，公司外購鎢精礦占鎢精礦總量的比例分別為67.57%、50.53%、58.07%。

而其自產鎢精礦數量為3,578.18噸，3,308.95噸，3,622.47噸，生產單位成本為2.52萬元/噸、2.65萬元/噸、2.29萬元/噸。

兩相對比，自產鎢精礦成本只有外購的一半。

而根據2009年的數據，廈門鎢業(yè)2009年鎢精礦的自給率相對較高，為35.29%，中投證券在調研后預測，2010－2012年，廈門鎢業(yè)鎢精礦的自給率將達40.49%、46.95%、53.40%。

這顯示，在上游鏈條中，廈門鎢業(yè)較具成本優(yōu)勢。

而中游的APT是鎢的加工核心環(huán)節(jié)之一，APT的質量直接或間接影響下游產品的品質。

2009年，章源鎢業(yè)APT的產能利用率為61.39%。目前，章源鎢業(yè)年產10000噸APT，而廈門鎢業(yè)的APT年產能達12000噸。

證券部人士同時表示，公司的下游是公司比較強的環(huán)節(jié)，公司已形成年產8,000噸鎢粉及碳化鎢粉、1,000噸硬質合金和200噸鎢材的生產能力。

而WIND數據顯示，2009年，章源鎢業(yè)營業(yè)收入為：碳化鎢粉32345.29萬元，APT23367.92萬元，鎢粉16009.32萬元，硬合金系列13898.73萬元，鎢精礦8184.95萬元，氧化鎢5994.47萬元，以上總計99800.68萬元。

可相對比的是，廈門鎢業(yè)鎢鉬等金屬制品的2009年營業(yè)收入為199690萬元，為章源鎢業(yè)營收的兩倍。